企业生命周期理论表明，企业在不同生命周期内，所有者与管理者的代理冲突严重程度不同。已有学者研究表明，在淘汰期和衰退期企业市场份额不断缩小，企业经营利润不断下降，面临的融资困境更为严重，管理者为了取得更大的经营业绩和维护自身利益往往会进行更多的金融投资行为。

在非衰退阶段，Fau与Fin的回归系数为-0.003，回归结果不显著，在衰退阶段，Fau与Fin的回归系数为-0.019，回归结果在0.01的水平上显著，说明与非衰退阶段相比，董事会断裂带在衰退型企业中发挥的作用更大，能够抑制管理者的投机行为，有效的降低代理成本，抑制实体企业金融。

国有企业面临严重的双重委托代理问题。对于第一类委托代理问题而言，国有企业拥有较多的子公司，较长的集团产业链，存在“所有者缺位”和“内部人控制”而导致的监督 ……